ข้อตกลงในการสร้าง Walmart ของยุโรป? ให้เวลา

บล็อก

โดยคริส ฮิวจ์ส | Bloomberg 14 ตุลาคม 2564 เวลา 01:52 น. EDT โดยคริส ฮิวจ์ส | Bloomberg 14 ตุลาคม 2564 เวลา 01:52 น. EDT

สิ่งสุดท้ายที่ประธานาธิบดี Emmanuel Macron ต้องการในตอนนี้คือการควบรวมกิจการระหว่างนายจ้างรายใหญ่ที่สุดของฝรั่งเศสสองคนก่อนการเลือกตั้ง เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพที่ชัดเจนสำหรับการสูญเสียงานและการแข่งขันที่ลดลงในร้านขายของชำที่จำเป็น การเจรจาเพื่อรวมผู้ประกอบการไฮเปอร์มาร์เก็ต Auchan และ Carrefour SA ได้หยุดชะงักลงจึงสะดวก แต่บริบททางการเมืองจะเปลี่ยนไป และอุปสรรคทางการเงินและการต่อต้านการผูกขาดของข้อตกลงก็ไม่ใหญ่เท่าที่ควร

มีความสิ้นหวังเกี่ยวกับผู้ค้าปลีกรายใหญ่สองรายถึงขนาดพยายามผูกมัดในโลกที่ผู้บริโภคชอบร้านสะดวกซื้อหรือช้อปปิ้งออนไลน์ หุ้นของคาร์ฟูร์มีมูลค่าลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งตั้งแต่ปี 2558 อเล็กซานเดอร์ บอมพาร์ด ประธานเจ้าหน้าที่บริหารได้ลองข้อตกลงสามข้อที่ไม่ประสบผลสำเร็จตั้งแต่ปี 2561 ออชาน ซึ่งเป็นเจ้าของโดยตระกูลมัลลิเอซผู้มีชื่อเสียง ไม่มีราคาหุ้นที่ผ่านการพิจารณา แต่เช่นเดียวกับคาร์ฟูร์ Kantar ผู้ให้บริการข้อมูลกล่าวว่าสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด ผู้นำ Leclerc และส่วนลด Lidl ยังคงเป็นคู่แข่งที่น่าเกรงขาม

การควบรวมกิจการจะไม่ใช่ยาครอบจักรวาล นักวิเคราะห์ที่ Bernstein โต้แย้งว่าการทุบตียักษ์ใหญ่ด้วยกันจะสร้างเลวีอาธานที่ท้าทายเชิงโครงสร้างและหันเหความสนใจจากแผนฟื้นฟูที่มีอยู่ของแต่ละบริษัท

เรื่องโฆษณาดำเนินต่อไปด้านล่างโฆษณา

แต่การใช้ชีวิตร่วมกันอาจจะยังเจ็บปวดน้อยกว่าการต้องเป็นอิสระของทั้งสองฝ่าย ทั้งคู่สามารถเลือกพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาและเพิ่มประสิทธิภาพข้อเสนอในร้านค้าของตนได้ กล่าวโดยการเปิดตัวสัมปทานที่ไม่ใช่อาหารของ Auchan ให้กว้างขึ้น เป้าหมายจะต้องกลายเป็น European Walmart Inc. ยักษ์ใหญ่ของสหรัฐได้แสดงให้เห็นว่ารูปแบบขนาดใหญ่มีที่ของมัน

เหนือสิ่งอื่นใด จะมีประสิทธิภาพจากการปรับใช้กำลังซื้อและตัดฟังก์ชันที่ซ้ำกัน ก่อนที่การเจรจาจะล่มสลาย ข้อกำหนดภายใต้การสนทนาทำให้ Auchan เป็นผู้ซื้อกิจการ Bloomberg News รายงาน สมมติว่า Auchan ประหยัดได้ 2% ของยอดขายในประเทศของคาร์ฟูร์ 34 พันล้านยูโร (39 พันล้านดอลลาร์) บวกกับการปรับลดค่าใช้จ่ายอื่นๆ ในระดับสากล ซึ่งสามารถเพิ่มกำไรจากการดำเนินงานได้ 1 พันล้านยูโรต่อปี ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 5 ถึง 6 พันล้านยูโรเมื่อเก็บภาษีและบันทึกเป็นทุน ขึ้นอยู่กับต้นทุนครั้งเดียว

ในทางกลับกัน นั่นทำให้ราคาเสนอซื้อที่สงสัยอยู่ที่ประมาณ 21 ยูโรต่อหุ้น สิ่งนี้จะทำให้คาร์ฟูร์มีมูลค่าประมาณ 16.6 พันล้านยูโร - 37%, 4.5 พันล้านยูโรพรีเมี่ยมจากมูลค่าตลาดปัจจุบัน อาจจำเป็นต้องใช้สารให้ความหวานเพื่อเอาชนะใจผู้ถือหุ้นรายใหญ่ แม้ว่าคาร์ฟูร์จะไม่ได้รับการประเมินมูลค่าในระดับนั้นตั้งแต่ปี 2560

เรื่องโฆษณาดำเนินต่อไปด้านล่างโฆษณา

ประเด็นคือการเปลี่ยนทฤษฎีให้เป็นจริง ความมุ่งมั่นในการลดการจ้างงานที่เซอาจซื้อการยินยอมทางการเมือง บริษัทต่างๆ อาจจะต้องถอนการลงทุนเพื่อลดส่วนแบ่งการตลาดที่รวมกันของพวกเขาจาก 29% ที่พวกเขาเริ่มต้น — ยังไม่ชัดเจนว่ามากน้อยเพียงใด (Tesco Plc มี 27.5% ของตลาดในสหราชอาณาจักร) การบังคับจำหน่ายมักหมายถึงการขายที่ต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม อาจมีการสร้างมูลค่าเพียงพอที่นี่เพื่อชดเชยสิ่งนั้น

ในที่สุด Auchan ต้องแก้ไขปัญหาที่หุ้นไม่มีราคาสาธารณะ ข้อตกลงเงินสดทั้งหมดแบบเดี่ยวดูเหมือนจะยืดเยื้อ และบริษัทหุ้นเอกชนไม่น่าจะต้องการเพิ่มอำนาจการยิงในฐานะหุ้นส่วนส่วนน้อย Auchan สามารถเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปหรือควบรวมกิจการกับบริษัทตรวจสอบเปล่าเพื่อกำหนดราคาหุ้น แต่เป็นเรื่องยากที่จะเห็นนักลงทุนรีบนำพ่อค้าของชำชาวฝรั่งเศสรายอื่นใส่รถเข็นโดยใช้กลยุทธ์แบบสแตนด์อโลน สำนักข่าวรอยเตอร์กล่าวว่าการเจรจาเพื่อควบรวมกิจการกับบริษัทซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษของ Xavier Niel มหาเศรษฐีได้รับการสำรวจในช่วงฤดูร้อน

นั่นทำให้ผู้ถือหุ้นคาร์ฟูร์ได้รับเงินสดและหุ้นในกลุ่มที่ขยายใหญ่ขึ้นตามที่กล่าวไว้ บางทีอาจมีการจัดตั้งบริษัทจดทะเบียนใหม่ซึ่งจะดูดซับทั้งสองบริษัทผู้ก่อตั้ง

เรื่องโฆษณาดำเนินต่อไปด้านล่างโฆษณา

ผู้ถือหุ้นคาร์ฟูร์จะมีข้อสงสัยเกี่ยวกับคุณค่าที่ Auchan ที่ไม่อยู่ในรายการมีส่วนสนับสนุน แต่พวกเขาอาจกลืนสิ่งเหล่านี้ในสองเงื่อนไข: หากจัดการกับความไม่แน่นอนของการต่อต้านการผูกขาดและการผนึกกำลังกันนั้นน่าเชื่อมากจนไม่สำคัญว่า Auchan จะเข้าสู่คอมโบด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงหรือไม่ นั่นหมายถึงการตกลงจำหน่ายที่ตกลงกันอย่างแน่นหนาควบคู่ไปกับข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการหลัก — ทำธุรกรรมระหว่างสามฝ่ายขึ้นไปพร้อมกันได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เป็นความพยายามอย่างมากสำหรับข้อตกลงที่ไม่สามารถประกาศได้ว่าทำได้เพียงครึ่งเดียว ความเจ็บปวดอย่างต่อเนื่องของความทุกข์ในสภาพที่เป็นอยู่อาจเพียงพอแล้วที่จะทำให้มันเกิดขึ้น

คอลัมน์นี้ไม่จำเป็นต้องสะท้อนความเห็นของกองบรรณาธิการหรือ Bloomberg LP และเจ้าของ

Chris Hughes เป็นคอลัมนิสต์ของ Bloomberg Opinion ที่ครอบคลุมข้อตกลงต่างๆ ก่อนหน้านี้เขาทำงานให้กับ Reuters Breakingviews เช่นเดียวกับ Financial Times และหนังสือพิมพ์อิสระ

มีเรื่องราวแบบนี้เพิ่มเติมที่ Bloomberg.com/opinion

© 2021 Bloomberg L.P.

ความคิดเห็นความคิดเห็น